中粮集团：全产业链的国际大粮商，集团旗下拥有13家上市公司

中粮集团简介:全产业链粮油食品航母

经营粮油食品全产业链业务。中粮集团成立于 1949 年，经过六十余年的深耕，公司从最初的贸易公司发展成为全球领先的年经营量达到 1.5 亿吨的全产业链粮油食品巨头，业务涉及种植养殖、食品加工销售、生物质能源、物流储运、地产、金融等众多领域。

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集团旗下五大业务板块，18+1 个专业化平台公司。中粮集团共有五大业务板块:粮油糖棉、食品及包装、地产、土畜品、金融，共计 18+1 家专业化平台公司。粮油糖棉板块旗下共有 10 家专业化平台公司。

包括:中粮国际、中粮贸易、中粮糖业、中粮工科、中粮饲料、大中粮生化、中国纺织、中粮油脂、中粮粮谷、中粮营养健康研究院;食品和包装板块旗下共有 6 家专业化平台公司，包括:中粮肉食、中粮包装、我买网、蒙牛乳业、中可饮料、中粮酒业;酒店地产板块有 1 家专业化平台公司中粮置地;土畜品板块有 1 家专业化平台公司中国茶叶;金融板块有 1 家专业化平台公司中粮资本。

集团旗下拥有 13 家上市公司。其中包括 9 家港股上市公司:中国食品、中粮控股、蒙牛乳业、现代牧业、雅士利国际、中粮包装、大悦城地产、中粮肉食、福田实业，以及 4 家 A 股上市公司:中粮糖业、酒鬼酒、中粮地产、中粮生化。

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收入持续增长，业绩复苏。近年来公司的营收规模持续扩大，2015 年收入 4054亿元，同比增长 62%，主要原因是中国华孚贸易集团有限公司无偿划转并入中粮集团，2015 年净利润 13 亿，而 2016 利润总额 61.5 亿，同比增长 79%，盈利水平大幅改善。随着公司积极改善经营效率，聚焦主业，逐步清理重组旗下僵尸和特困企业，业绩有望持续增长。

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公司实际控制人为国资委，控股比例 100%。

混改为支点，撬动国际大粮商建设

聚焦粮油棉糖核心主业，打造国际大粮商

2016 年中粮集团发布“十三五”战略规划，明确“一个主体，四个作用的”发展定位，聚焦粮油糖棉核心主业，在“十三五”末，农粮产品的经营量突破 2 亿吨，将中粮集团发展为全球布局、全产业链的国际大粮商。

瘦身健体，放权搞活，向国有资本投资运营公司转变

瘦身健体，优化精简总部。2014 年中粮成为首批国资改革试点，2016 年 7 月，中粮公布了首个国有资本投资公司改革试点方案，中粮改革试点工作正式启动。根据方案，集团将构建“集团总部资本层-专业化公司(平台)资本层-生产单位执行层”三层架构，压缩管理层级，优化精简总部，坚持放权搞活，构建小总部，大业务体系。

从总部到子公司，大规模精简人员编制，仅总部每年可节约成本 1.38 亿元。根据中粮披露，2015 年总部职工人均薪酬福利约 38.3 万元，“十三五”规划将总部职能部门从 13 个压缩到 7 个，人员配置由 600 人精简为 240 人，仅此一项每年可节约成本约 1.38 亿元。集团下属子公司也在大规模调整人事，据我们草根调研了解，中粮生化裁员比例可能高达 50%，中粮包装也在精简人员。

加强公司治理，设计大风控体系。目前中粮集团党组已向14家专业化公司派驻了审计特派员，新任命的 13 名纪委书记全部到位，择优选拔 9 人分别担任 12 家专业化公司的专职股权董事。同时纪委编制将增加 56%，审计编制增加 1 倍。

放权搞活，组建专业化公司平台。国资委出资人的权利归位到中粮集团，集团将组建 18+1 家专业化公司平台，将资产经营权、产供销人财物等五大经营权下放给专业化公司平台。专业化公司是资产运营的实体核心，而中粮集团转变成国有资本投资运营公司，角色定位是管资本。

整合优质资源，提升国际化运营水平

积极推进国际国内资源整合。2014 年中粮集团收购全球农产品生产和贸易巨头来宝农业和尼德拉农业，拉开国际国内业务整合的大幕，随后中国华孚并入中粮集团，极大增强公司核心主业油脂的竞争力，华孚旗下 A 股上市公司酒鬼酒成为子公司，今年 7 月中纺集团整体并入中粮集团，公司获得中纺旗下优质的油脂和棉纺资产，H 股上市公司福田实业成为附属子公司。

已与 54 个“一带一路”沿线国家开展了农产品贸易，营收 50%来自海外业务。目前集团业务涉及 140 多个国家，营收 50%以上来自海外业务，拥有全球仓储能力3100 万吨，年加工能力 8950 万吨，港口中转能力 6500 万吨。集团已与 54 个“一带一路”沿线国家开展了农产品贸易，成为“一带一路”建设的主力军和骨干力量。

制定一带一路发展规划。2016 年中粮集团制定了“一带一路”发展规划，其中“一带一路”北线和中线亿仓储物流布局为主，南线以农产品加工布局为主，实现“1355”指标，打造两通道三基地，推进“三条主线”布局。

引入外部资本，混改加速

混改推进顺利，取得阶段性成果。2016 年中粮集团旗下 4 家专业化平台公司:中粮工科、中粮肉食、中粮包装、大悦城地产通过引入外部资本推进混合所有制改革，共获得 8 位投资人 103.58 亿元的投资。

2017 年圈定 3 家专业化公司混改，预计 2018 年全部实现混改。当前中粮集团旗下 18+1 家专业化公司已有 12 家通过不同形式引入外部资本实行混改(含上市)。今年中粮将力争推进中粮饲料、中粮酒业、中国茶叶 3 家专业化公司混改，预计到 2018 年专业化公司全部推行混改。

粮油糖棉等农产品贸易、加工粮油糖棉是核心业务，也是集团“十三五”规划聚焦主业。粮油糖棉板块运营主体包括中粮国际、中国粮油控股、中粮贸易、中粮糖业、中粮生化、福田实业等公司，主营油脂压榨、制糖、乙醇、粮食贸易流通、针织面料生产等业务，这五块业务各自产能体量均排名全国第一，在中粮十三五规划中，明确提出要聚焦粮油糖棉核心主业。

粮油糖棉是公司最主要的收入来源。2015 年粮油糖业务营收 3355 亿元，同比增长 65%，主要系中粮集团在 2014 年 10 月完成对中粮农业(原来宝农业)和尼德拉的股权收购并表，2015 年毛利 120 亿，增幅 54%。

中粮国际体量最大。粮油糖棉板块经营主体为中粮国际、中国粮油控股、中粮贸易、中纺集团、中粮糖业、福田实业、中粮生化等，2015 年营收分别为:2233亿、825 亿、571 亿、398 亿、117 亿、67 亿、65 亿。

中粮国际:海外资产整合平台

中粮国际是公司海外资产整合平台。中粮国际有限公司是中粮集团海外资产整合平台，由中粮集团和国际著名投资机构，包括中投、厚朴基金、淡马锡、国际金融公司和渣打私募股权基金合资组建，旗下拥有中粮农业(原来宝农业)、尼德拉两大国际农产品加工和贸易巨头。

2015 年营收规模 2232 亿元，利润总额 21.5 亿。2015 年中粮国际营收 2232 亿元，其中中粮农业营收 1166 亿，尼德拉收入 1066 亿，两者体量相当。盈利方面，中粮国际营业利润 21.5 亿，其中中粮农业贡献 23.4 亿，而尼德拉亏损 1.9 亿。

财务概要。2015 年中粮国际营收 2232 亿元，净资产 180.32 亿元。

股权结构。中粮集团通过中粮国际控股间接持有中粮国际 48.06%股权。

资产整合路径

中粮农业旗下油脂资产可能注入中国粮油控股，糖业资产有望注入中粮糖业。中粮集团高层公开表明过要加快中粮国际资产整合速度，根据华孚集团并入中粮后对其糖业资产整合的思路，我们预计中粮农业旗下油籽业务可能注入集团油脂业务的运营主体中国粮油控股，而旗下相关的食糖板块包括甘蔗种植、原糖加工等业务可能被整合进入中粮糖业。

中国粮油控股:集团核心主业

公司主营油脂、乙醇、粮食加工和贸易等业务。中国粮油控股是是港股上市公司，是集团的核心主业，主要集中于粮油价值链的加工环节，贯通农粮产业链上下游，是集团农粮板块的重要组成部分，公司是国内农产品加工供应行业龙头，主要从事油脂加工、生化能源、大米加工贸易、啤酒原料加工、小麦加工等业务。

营收下滑，但是大幅扭亏。由于近两年国际大豆和豆油价格低迷，油籽加工板块公司盈利微弱，2015 年营收 825 亿港元，同比下跌 11%，利润方面，亏损 3.33亿，但 2016 年业绩预告利润 14 亿港元，大幅扭亏。

油脂压榨是公司的核心业务。从业务营收占比看，油籽加工是公司收入最大的业务，占比达到 54%，其次是生物燃料和生化业务，占比 14%，然后依次是大米加工和贸易占 11%、小麦加工占 10%、啤酒饮料占 4%、其他业务占 7%。

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